【 愛迪說Edistory 】昔日破千元股王下櫃!太陽能產業是否如鬱金香一樣泡沫化?

大家好 我是Edison今天是愛迪說的第一集沒想到我就要跟大家聊的是一個悲傷的主題那就是有關太陽能產業泡沫破掉的事情前幾周有一個非常大的新聞就是曾經台股的股王益通跌到只剩一塊多一股只要一塊多真的比雞蛋水餃還要更低了或許你或是你的親朋好友有在長期投資太陽能股的抱到今天應該都是賠多賺少很多人都會說太陽能這個產業沒有前途或許你心中會覺得很奇怪為什麼明明看到很多地方的屋頂魚塭 土地都建立了太陽能板全世界的太陽能的發電量也逐年成長那為什麼會有那麼多太陽能的公司倒下呢今天我們就帶大家來破解這個謎題吧太陽能板主要分兩種類型一種是我們常常看到大量用於電廠上面的矽晶圓太陽能板那另一種是薄膜型的太陽能板我們常常在像計算機上面有一個薄模型的這就是薄模型的太陽能板我們今天把重點放在跟益通下櫃有關的矽晶圓太陽能板薄膜太陽能板是一個很大的話題我們之後或許可以再做一集跟大家說在矽晶圓的太陽能板又可以分兩大陣營一種是單晶的太陽能板另外一種是多晶的太陽能板在生活中大家看到屋頂上面的太陽能板大多數是多晶的因為它的成本比較低 比較適合商業化像我手邊的就是一片的多晶太陽能板雖然它只是一片板子但是其實它是由一個非常完整的產業鍊所打造出來的簡單來說就是包含做原材與加工矽晶圓的上游還有做電池以及太陽能模組的中游以及做太陽能發電系統設備與太陽能電廠的下游在講泡沫化的議題之前我們一定要知道產業中上游、下游的關係為什麼知道這個關係這麼重要呢紡織業算是一個相較於夕陽的產業了可是呢Zara曾經是全球的首富也就是說
一個產業你說它的夕陽或者是它已經衰退了你要看它是在哪一個產業鏈因為衰退或者是有泡沫化的影響對於不同上游、中游或下游所影響的程度是不一樣的矽晶圓的太陽能它的原料就是矽也有人把「矽」叫做「矽」所以說是矽谷跟矽谷是指同一個地方地殼的組成超過九成是矽酸鹽類物質但這些矽並不是像黃金一樣是以元素存在它們比較多屬於二氧化矽就是所謂的石英或是矽酸鹽等形式分佈於土壤 沙石當中所以就需要將矽料提純矽料提純分可為兩步驟第一個是將高純的二氧化矽經過還原劑碳還原之後生成為純度為98%以上的冶金級矽再經西門子法提純為純度更高的太陽能的矽那這個領域之前台灣有一家叫做福聚太陽能在做但是由於經營不善 公司已在2015年宣佈破產這個領域也主要被外國廠商把持下一步就是將提純得到的高純矽料再經過柴式提拉法結晶成為單晶矽棒或直接就成為多晶矽錠單晶會經過修角、切片多晶則是不用修角就可以切片這個領域台灣就蠻熱鬧的有做太陽能晶圓的綠能、達能做半導體晶圓的台勝科、尚志與兩者兼做的中美晶、合晶後來中美晶把做半導體晶圓的業務獨立成一家上櫃公司環球晶以公司發展面而言做太陽能晶圓的公司現在都很慘綠能已經清算達能在2019才進行一次大減資來彌補虧損但是依舊不能改變低迷的股價而有做半導體的公司明顯就好了很多這幾年受激於移動互聯網的熱潮晶片跟記憶體的需求非常非常大做半導體矽晶圓的公司明顯受到加持除了尚志因為子公司綠能的拖累導致下市其餘的公司都很賺錢有了矽晶圓 中游的電池廠就可以開工啦中游分成了電池跟模組而今天的故事的主人翁益通就是做太陽能電池的益通可以說是台灣太陽能產業發展的縮影它是在2001年在台南所創立在之後的十年間
台灣的太陽能公司如雨後春筍般一個一個冒了出來也有許多公司轉型做太陽能在太陽能電池的領域就有茂迪 昱晶 新日光 昇陽科
聯景旺能 太極 英穩達 元晶以及益通在2006年3月8號益通上櫃交易在數日後的3月13號它盤中飆破了1000元這是從2000年以來第一個破千的股票當時的號子裏面大家每天都在關心太陽能股因為不只有益通漲到天上去同年8月太陽能中游廠商茂迪也跟宏達電上演了一齣股王爭奪戰但是大家不要以為這些事是市場過度炒作個股在2006年茂迪跟益通也都繳出非常漂亮的成績單它們都在該年賺下超過一個資本額的佳績獲利這麼好也是因為當時全世界政府對太陽能大力的補貼國外有非常高的回購電價所以當時太陽能板都不停地出口至海外後來台灣也有計劃地想發展再生能源對於可再生能源獎勵措施以20年的「躉購費率」制度為主「躉購費率」是一種推廣再生能源發電保證收購的一個制度這個費率越高代表電力公司願意用更高的價格來收購電力這項規定是在2009年7月份台灣發佈「再生能源發展條例」之中隔年開始太陽能的電力每一度電的回購電價是12點多塊(口誤)這也使得台灣太陽能產業非常蓬勃的發展對於下游的電廠因為有更高的電費收益因此對上游的需求就非常非常大所以這對整個太陽能產業就是非常大的一個利多在2006年益通全年的毛利率是24.3%「毛利率」就是每一元銷售收入扣除銷售成本之後還有多少錢可以利用於各項的費用或者形成盈利這數字越高代表這企業賣的東西越賺錢既然產品能那麼賺錢在行業間也不是什麼秘密當時資本紛紛的投入太陽能產業許多富爸爸用投資或是設立新公司的方式進入了太陽能電池的領域在2004年
電子零組件大廠台達電轉投資成立旺能光電2007年做DRAM力晶以及晶圓代工的聯電一同轉投資成立太陽能公司新日光2009年晶圓代工龍頭台積電以每股82.7元的價格 一共62億元取得2成的股權入主茂迪2010年剛才說的晶圓代工廠聯電也轉投資創立聯景2011年英業達也透過私募的方式與鴻海搶親益通最後英業達持有47.97% 的股權 獲得了經營權當然當年瘋狂投資太陽能的也不止於此但是其實這也悄悄埋下了太陽能電池崩盤的危機不只台灣的太陽能不停地擴大在這方面台灣真的就輸中國很多但為什麼同樣是矽大家很快就聯想到同樣以矽為原料的台積電那為什麼那十幾年前紅色供應鏈崛起時感覺台積電所處的晶圓代工產業並沒有像太陽能產業一樣被攻克呢那是因為其實太陽能整體製造流程並沒有像晶片需要這麼多高難度的技術像是IC設計、封裝測試等等這樣一來太陽能電池往往大家都是拿資本來比拼誰有錢
誰就能夠贏取勝利拿益通所在的太陽能電池產業雖然我台灣在這個領域佔全世界一成五的市場但中國卻是佔有六成左右的市場也就是說全世界有四分之三的產能都被兩岸所佔住既然說到了市佔率我們就不得不提台灣太陽能產業會衰退的第二個原因就是歐盟與美國對中國以及台灣課徵反傾銷稅歐盟跟美國本土也是有許多太陽能產業相關的業者歐美人的心裏一定很不是滋味憑什麼這個新創的機會被你們兩個人拿來拿去於是在歐美國會周圍的利益集團就開始蠢蠢欲動敦促它們政府對這兩個國家進行反傾銷稅的課徵這五年來台灣平均被加徵了25%左右的反傾銷稅為什麼會講平均呢因為反傾銷稅這個稅制是浮動的另外每一家公司也因爲你在該國的市佔率而影響反傾銷稅的高低大家可能不覺得25%是怎麼樣的一個概念假如說今天台灣跟美國的太陽能板放在美國的市場剛剛提過太陽能沒有非常講求高難度的設計跟技術也就是說台灣跟美國所生產的太陽能板其實並不會差太多但是台灣太陽能板就被硬生生地加徵25%的關稅這種感覺並不是像營業稅一樣每一家廠商都是一樣的負擔大家東西可以一起變稍微貴一點點然後再把這個稅含在售價轉嫁給消費者反傾銷稅是很難轉嫁給消費者的因為其他本土業者沒有這個問題 但是你有所以可以把大致把傾銷稅看成對公司盈利的減損這對台灣的太陽能產業就是一記重拳可是你們一定會想我們就不要做歐美生意 專心經營亞洲市場不就好了嗎那這裏又是更難的處境了因為截至2019年全世界用太陽能發電量最高的前十名國家有五個國家是在歐美所以這就像一把雙面刃台灣的太陽能公司想要經營歐美地區才能有廣大的市場但是經營時就要負擔這麼沉重的反傾銷稅在台灣還有一個非常獨特的現象導致太陽能產業崩盤那就是在2009年開始太陽能的上游的矽原料價格大跌並且是每年價格減少20%大家聽到這裏一定覺得很納悶上游原料持續走跌不是對中下游是一個喜訊嗎但其實這個故事的前半段我還沒有說在2006年台灣太陽能產業在意氣風發的時候他們下定原料時為了穩定貨源所以紛紛都跟有供貨的原料商訂了很長的合約這些長約在短期看來是好事當時還有不少新聞會報導某某太陽能公司簽下了長約而使得那家公司的股票短期間上漲可是到了2009年之後這些長約都變成公司極沉重的成本負擔可以說一時之間豬羊變色誰簽訂的矽晶圓原料長約越多誰公司就賠得越慘我們來盤點一下台灣的太陽能公司2011年台達電因為旗下的太陽能公司旺能慘賠一個資本額於是在隔年放棄了經營權將公司賣給了新日光2012年台積電與太陽能的中游廠商茂迪從原本緊密的策略投資轉成為金融投資2018年底台積電大量出脫茂迪以及同年太陽能中游的廠商新日光 昱晶
以及昇陽科三家公司也因為希望能夠有更好的效率於是三家公司和併成為了聯合再生如果以會計的數據來算2006年益通的毛利率是24.3%十年後的益通毛利率是-17.26%大家一定很難想像毛利率是負的是什麼意思我簡單做一個範例今天有一個產品 它的售價是83元可是呢 它的成本卻是100元這樣他的毛利率就是-17%回來講益通益通從2011年開始毛利率就是負數它賣的太陽能板都是在賠售毛利率只是單純的計算成本還不包含人員薪資辦公的場租或是其他費用等等.大家有沒有發現太陽能的困境都是位於產業的中上游因為中上游的產能大爆滿反觀這時候最大的獲益者就是太陽能下游的廠商了因為它們可以用較低的價格去購買太陽能板尤其是在經營電廠的部分這已經是太陽能業界眾所皆知的一個資訊了比方說做太陽能中上游的大廠中美晶就佈局有許多的電廠那電廠剛剛前面提到過台灣會在2025年會預計要有20GW的裝置那台灣一個重要的、最元老的太陽能公司之一我們在這個地方一點不會落後我們還是會很積極不只是太陽能中上游的業者進來做下游連郭台銘也在印度佈局太陽能這個些公司商業投資的部分或許我們可以留着之後做一期的影片來跟大家分享我們明確知道了現在投資太陽能電廠的投資收益是相對穩定的而且是不錯的我們現在能買到相對便宜的太陽能板而且品質也很好換句話說這個產業雖然不像中上游在2006年的時候會有很高的一個獲利率但是也不會有很大的一個風險好啦說到這裏
我簡單整理幾個重點太陽能也是一個完整的產業鍊它包含矽的提純與加工成矽晶圓的上游將矽晶圓做成電池 或是將電池組成太陽能板的中游建置太陽光電設備以及經營太陽能電廠的下游一個產業的衰退對於上中下游會有不同程度的影響常常有人說太陽能產業已經泡沫化它讓我想起以前歷史課本提到的17世紀荷蘭鬱金香的泡沫當時的鬱金香因為稀少所以成為達官顯貴家裏面的一個擺設甚至作為奢侈品向外人炫耀還有人可以用一棟房子去換鬱金香的球莖甚至還產生期貨市場交易把鬱金香的合約被不斷地買空賣空瘋狂疊高了價格最後泡沫化泡沫化的這個形容詞非常好我們在倒啤酒或是汽水的時候總是以為快滿出來了但是泡沫散掉後 原來不到一半也就是說泡沫化是在說大眾對於一個產品定義的價格遠高於這個產品所能帶來的價值回到太陽能其實是不太一樣的前半段也有提到益通的股價曾經非常的高但是在當時財務表現也是非常好的只是後來因為競爭或是國際環境的影響讓這個產業的價值鏈從中上游轉移到下游雖然許多太陽能中上游的廠商現在不再像十年前一樣擁有非常高的獲利但是就是因為有他們的投入 降低了售價才會有機會讓全民都可以參與太陽能的建設或者是投資那我們今天這一集就到這邊如果喜歡我的影片的話可以訂閱
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